Cession dans l'énergie et l'environnement

Le secteur de l'énergie et de l'environnement en France connaît une dynamique de cession et d'acquisition sans précédent, portée par la transition énergétique, les objectifs de neutralité carbone et les réglementations européennes. Le marché des transactions dans les EnR (énergies renouvelables) et les cleantech a atteint 12 milliards d'euros en France en 2024 (source : EY, Panorama des transactions énergie, 2024).

Les segments clés

Le secteur recouvre des activités très diversifiées :

•Énergies renouvelables (EnR) : solaire photovoltaïque, éolien terrestre et offshore, biomasse, méthanisation, hydroélectricité. La France vise 33 % d'EnR dans la consommation finale d'énergie d'ici 2030 (PPE — Programmation Pluriannuelle de l'Énergie)

•Gestion des déchets : collecte, tri, recyclage, valorisation énergétique (incinération avec récupération d'énergie). Marché de 15 milliards d'euros dominé par Veolia, Suez et des acteurs régionaux

•Eau et assainissement : gestion de réseaux, stations d'épuration, traitement des eaux industrielles

•Efficacité énergétique : isolation, rénovation thermique, GTB (Gestion Technique du Bâtiment), LED, HVAC

•Mobilité durable : bornes de recharge, véhicules électriques, logistique verte

•Économie circulaire : réemploi, reconditionnement, éco-conception

Le cadre réglementaire moteur

•Loi Énergie-Climat (8 novembre 2019) : objectif de neutralité carbone en 2050, fin des hydrocarbures

•Loi AGEC (Anti-Gaspillage pour une Économie Circulaire, 10 février 2020) : interdiction progressive du plastique, obligations de tri et de recyclage

•Loi Climat et Résilience (22 août 2021) : renforcement des obligations environnementales des entreprises

•REPowerEU et Green Deal européen : accélération des EnR, taxonomie verte des investissements

•Décret tertiaire : obligation de réduction des consommations énergétiques des bâtiments tertiaires de 40 % d'ici 2030

Les acteurs en transaction

•Utilities et grands groupes : EDF, Engie, TotalEnergies, Veolia, Suez — acquéreurs actifs pour atteindre leurs objectifs de croissance verte

•Fonds d'investissement spécialisés : Meridiam, Infravia, Antin Infrastructure, Omnes Capital — investissement dans les infrastructures EnR

•ETI et PME spécialisées : développeurs de projets EnR, entreprises de services à l'énergie, bureaux d'études environnement

Pour les tendances générales de consolidation, consultez Consolidation sectorielle en France : tendances 2026.

La valorisation des actifs EnR repose sur des méthodes spécifiques liées à la nature des revenus (contrats de long terme, tarifs régulés) et à la durée de vie des installations.

Valorisation des projets solaires photovoltaïques

•Stade de développement : un projet en phase de permis vaut 20 à 40 k€/MWc, un projet prêt à construire (ready-to-build) vaut 80 à 150 k€/MWc, un projet en exploitation vaut 700 à 1 200 k€/MWc

•Méthode DCF : projection des flux sur la durée résiduelle du contrat d'achat (tarif réglementé CRE sur 20 ans) + valeur marchande post-contrat

•Taux d'actualisation : 5 à 8 % selon le risque (projet autorisé vs en exploitation, qualité du contrat d'achat)

•Facteur de charge : 12 à 15 % en France métropolitaine, impactant directement les revenus projetés

Valorisation des parcs éoliens

•Prix par MW installé : 1 à 1,5 M€/MW pour un parc en exploitation avec contrat d'achat résiduel supérieur à 10 ans

•Facteurs clés : productible réel vs estimé (P50/P90), état des machines, contrat de maintenance, durée résiduelle du bail foncier

•Repowering : la possibilité de renouveler les machines (repowering) à l'expiration des premières turbines crée une valeur supplémentaire

•Risques spécifiques : contentieux environnementaux, recours de riverains, évolution de la réglementation acoustique

Valorisation des activités de gestion des déchets

•Multiple d'EBITDA : 6 à 10 fois l'EBITDA selon le segment

•Collecte : 5 à 7 fois l'EBITDA, valorisation portée par la récurrence des contrats publics (marchés de 5 à 8 ans)

•Tri et recyclage : 6 à 9 fois, sensible aux cours des matières premières secondaires

•Valorisation énergétique : 8 à 12 fois, actifs industriels lourds avec barrières à l'entrée

•Déchets dangereux : 8 à 10 fois, forte réglementation = forte barrière à l'entrée

Valorisation des entreprises de services à l'énergie

•Bureaux d'études : 4 à 7 fois l'EBITDA, valorisation du carnet de commandes et de l'expertise technique

•Installateurs EnR : 3 à 6 fois l'EBITDA, dépendance au pipeline de projets

•ESCO (Energy Service Companies) : 5 à 8 fois, valorisation des contrats de performance énergétique (CPE)

Pour les méthodes de valorisation, consultez Les 5 méthodes de valorisation d'entreprise.

Les entreprises du secteur énergie-environnement détiennent de nombreuses autorisations administratives dont le transfert est un enjeu majeur de la cession.

Les autorisations ICPE

Les installations classées pour la protection de l'environnement (ICPE, articles L. 511-1 et suivants du Code de l'environnement) sont soumises à :

•Déclaration : pour les installations les moins impactantes

•Enregistrement : régime intermédiaire

•Autorisation environnementale : pour les installations les plus impactantes (incinérateurs, centres de stockage de déchets, méthaniseurs de grande capacité)

Le transfert d'une autorisation ICPE en cas de cession nécessite :

•Une déclaration de changement d'exploitant auprès du préfet (article R. 516-1 du Code de l'environnement)

•La justification des capacités techniques et financières du repreneur

•La mise à jour des garanties financières (constitution d'un fonds de remise en état du site)

Les contrats d'achat d'électricité

Pour les installations EnR, le contrat d'achat (obligation d'achat ou complément de rémunération) est l'actif le plus précieux :

•Contrats signés avec EDF OA (Obligation d'Achat) pour une durée de 15 à 20 ans

•Le transfert du contrat nécessite l'accord d'EDF OA et la vérification du respect des conditions initiales

•En cas de cession de titres de la société de projet (SPV), le contrat n'est pas transféré mais reste dans la SPV

Les autorisations d'urbanisme

•Permis de construire pour les parcs solaires et éoliens : transférable au repreneur sous conditions

•Autorisation de défrichement : nécessaire pour les projets en zone boisée

•Dérogation espèces protégées : non transférable, doit être redemandée par le repreneur

Les responsabilités environnementales

Le repreneur assume les responsabilités environnementales liées au site :

•Pollution des sols : obligation de dépollution en cas de cessation d'activité (article L. 556-1 du Code de l'environnement)

•Remise en état : obligation de remettre le site en état à la fin de l'exploitation (article L. 512-6-1)

•Garanties financières : provision obligatoire pour couvrir les coûts de remise en état (de 50 000 € à plusieurs millions selon l'installation)

Pour les aspects juridiques, consultez L'audit juridique préalable à une acquisition.

L'audit d'acquisition dans le secteur énergie-environnement nécessite des compétences techniques pointues et une analyse approfondie des risques réglementaires et environnementaux.

L'audit environnemental

•Étude de sol (Phase 1 et Phase 2) : identification des pollutions potentielles, analyse des sols et des eaux souterraines. Coût : 5 000 à 50 000 € selon la taille du site

•Diagnostic amiante et plomb : obligatoire pour les bâtiments construits avant 1997 (amiante) et 1949 (plomb)

•Bilan carbone : évaluation de l'empreinte carbone de l'activité, conformité aux obligations de reporting (article L. 229-25 du Code de l'environnement pour les entreprises de plus de 500 salariés)

•Conformité REACH et CLP : pour les entreprises manipulant des substances chimiques

•Gestion des déchets : traçabilité des bordereaux de suivi des déchets (BSD), conformité des filières de traitement

L'audit technique des installations EnR

•Inspection des équipements : état des panneaux solaires (taux de dégradation, hotspots, PID), état des turbines éoliennes (boîte de vitesses, pales, fondations)

•Analyse de la production : comparaison productible réel vs estimé (P50), évolution de la performance dans le temps

•Contrats de maintenance : durée résiduelle, périmètre, garanties de disponibilité

•Baux fonciers : durée résiduelle (souvent 20 à 30 ans), conditions de renouvellement, montant des loyers

L'audit des contrats et autorisations

•Inventaire des autorisations : permis de construire, autorisation environnementale, contrat d'achat, raccordement au réseau

•Analyse des contrats clients : contrats de collecte (déchets), contrats de fourniture d'énergie, contrats de performance

•Contentieux : recours de tiers contre les autorisations (fréquent pour l'éolien), litiges environnementaux

•Conformité réglementaire : respect des arrêtés préfectoraux, des normes de rejets, des obligations de reporting

Les risques spécifiques

•Risque réglementaire : évolution des tarifs d'achat, modification des normes environnementales, fiscalité carbone

•Risque technologique : obsolescence des équipements, émergence de technologies concurrentes

•Risque climatique : variabilité de la ressource (ensoleillement, vent), événements extrêmes

•Risque social : opposition locale (syndrome NIMBY), contentieux avec les riverains

Pour la structuration de la data room, consultez La data room : outil indispensable pour une cession réussie.

Le marché des transactions dans le secteur énergie-environnement est l'un des plus dynamiques en France, porté par des tendances structurelles de long terme.

Les volumes de transactions

En 2024, les transactions dans le secteur énergie-environnement en France représentent :

•EnR : plus de 200 transactions pour un volume estimé à 8 milliards d'euros (source : Clean Energy Pipeline, 2024)

•Déchets et recyclage : environ 80 transactions pour 2 milliards d'euros

•Eau et assainissement : 30 à 40 transactions pour 1,5 milliard d'euros

•Services à l'énergie : 50 à 60 transactions pour 1 milliard d'euros

Les tendances majeures

•Plateformisation : les développeurs EnR ne vendent plus projet par projet mais constituent des portefeuilles (plateformes) de plusieurs centaines de MW, attirant les investisseurs institutionnels (fonds de pension, assureurs)

•Intégration verticale : les utilities acquièrent des développeurs pour sécuriser leur pipeline de projets (exemple : TotalEnergies rachetant Total Eren)

•Stockage d'énergie : les batteries et l'hydrogène vert deviennent des segments de transaction à part entière

•Économie circulaire : explosion des transactions dans le recyclage avancé (chimique, plastiques, textiles, batteries)

•Corporate PPA : les contrats d'achat direct entre producteurs EnR et entreprises consommatrices créent de nouvelles opportunités de valorisation

Le rôle des fonds d'investissement

Les fonds spécialisés en infrastructure et énergie sont les acquéreurs les plus actifs :

•Fonds infrastructure : Meridiam, Antin, Infravia, Vauban Infrastructure Partners — investissement long terme (10-15 ans), recherche de rendement stable

•Fonds Private Equity : Ardian, PAI Partners, Eurazeo — acquisition de plateformes de développement, création de valeur par la croissance

•Fonds impact : Mirova, Demeter, Raise Impact — critères ESG stricts, valorisation de l'impact environnemental

•Investisseurs corporate : TotalEnergies, Engie, EDF, ENI — acquisition stratégique pour la transition

Les perspectives 2025-2030

•Le marché des transactions devrait croître de 10 à 15 % par an, porté par les objectifs de la PPE (Programmation Pluriannuelle de l'Énergie)

•La France vise 100 GW de solaire et 40 GW d'éolien installés d'ici 2035, contre respectivement 20 et 22 GW aujourd'hui

•Les obligations de recyclage et de valorisation des déchets créeront de nouvelles opportunités dans l'économie circulaire

•L'hydrogène vert et le biogaz seront les segments de croissance les plus dynamiques

Pour les enjeux ESG dans la transmission, consultez ESG et RSE dans la transmission d'entreprise.